公营风机龙头，比例继续提高。公司为浙江省国有企业，依据CWEA，2022-2024年公司国内装机市占率分别为12.2%、13.1%、13.2%，商场占有率继续提高，2024年位居职业第四。公司的主营事务为风电整机配备制作、清洁动力开发运营和新动力工程总承揽三大事务，一起深耕储能体系解决方案、归纳动力服务、新动力消纳三大战略新式事务。
主业：国内风机价格触底上升，风机出口奉献新增加点。2024年，我国风电职业贱价竞赛态势缓解，职业中标价格企稳上升，职业逐渐从“价格战”向“价值竞赛”转型，2024年Q3以来风机价格在1550元/kw左右，并继续小幅上升。风机出口增加微弱，依据CWEA，2024年我国风机出口容量为5.2GW，同比增加42%；新增订单看，依据风芒动力，2024年国内风机商海外订单新增34.3GW，同比高增345.5%。
亮点一：本钱操控能力强，风机制作盈余迎来改进，风机出口+海风成为新赢利增加点。
本钱操控能力强好，2024年公司风机制作毛利率6.1%，职业界处于领先水平；期间费用率处于职业较低水平，从2020年13.2%下降至2024年7.1%。
海外订单快速放量。2024年海外中标容量同比增加超100%，在中东、北非等商场完成打破。2025年进一步打破巴西商场，7月与巴西闻名开发商达到协作协议，该开发商正开发5.4GW当地风电项目，两边约定在企业来供给满意本地要求及优异解决方案的情况下，公司为首选供货商。
亮点二：拓宽电站发电及销售事务、新动力工程总承揽、储能等事务，构建多元化事务地图
新动力电站构成“翻滚开发”事务形式。2024年公司新增新动力（风电/光伏）项目核准/存案权益容量达2.6GW。2024年底累计权益并网容量1.0GW。2024年向我国三峡新动力转让酒泉达凯和酒泉信达100%股权，转让价格分别为3.2亿元、4.1亿元；公司继续新增风场出资，2025年头以来公司已相继公告新增出资陆风风场940MW、海风风场420MW。
公司工程总承揽事务已初具规划。2024年工程总承揽事务中标70.53亿元，其间外部中标订单达56.49亿；在建项目容量超1GW。
出资主张：咱们估计2025-2027年公司归母净赢利分别为6.9/9.8/12.6亿元，同比增加48%/42%/29%，PE分别为16、11、9倍。根据风机提价、风机出海高增以及规划效应，2025年风机制作有望扭亏为盈，公司风机收入占比高，看好风机制作带来的赢利弹性，初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示：职业方针变化危险、风电整机职业竞赛加重危险、海外商场开辟没有抵达预期、原材料价格动摇危险、测算具有主观性，成果仅供参考。
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